Насколько высокой может стать глобальная инфляция?
После достижения пика в более чем 10% в конце 2022 года, вызванного постпандемическими сбоями в цепочках поставок и энергетическим кризисом, возникшим в результате начала украинской войны, средняя инфляция в богатых странах снизилась. В начале этого года она составляла около 2%. Центральные банкиры считали, что они победили инфляционного монстра.
Однако война США и Израиля против Ирана вновь нарушила работу энергетических рынков. Даже несмотря на попытки Дональда Трампа успокоить рынки, заявив, что боевые действия могут скоро закончиться, объемы поставок нефти через Ормузский пролив остаются, возможно, на 97% ниже нормального уровня. Исламская Республика ответила бомбардировками объектов по добыче природного газа по всему региону. Цены на энергоносители резко выросли. Цена на нефть марки Brent колеблется около 100 долларов за баррель, по сравнению с 60 долларами в начале года. Цены на бензин в США также выросли.
В какой-то момент рост цен на энергоносители приводит к снижению производства. Рентабельность компаний сокращается, поскольку они платят больше за топливо и электроэнергию. Потребители, вынужденные платить больше за бензин, сокращают необязательные расходы. Исследование консалтинговой компании Oxford Economics показало, что два месяца с ценами на нефть в 140 долларов (наряду с повышением цен на природный газ) могут привести некоторые секторы мировой экономики к умеренной рецессии. Экономисты предполагают, что для Соединенных Штатов переломным моментом является цена в 138 долларов. Многие экономики, казалось, были готовы к рецессии еще до начала хаоса на Ближнем Востоке. Уровень потребительского доверия в Соединенных Штатах близок к рекордно низкому, а в других странах лишь немного выше.
Такой сценарий может быть чрезмерно пессимистичным. Исследование Deutsche Bank показывает, что важна волатильность цен на нефть, а не только их уровень. Рецессия в США 1973-75 годов была настолько глубокой, потому что цены на нефть за короткий период выросли более чем втрое. К 2026 году они даже не удвоились. Стивен Блиц из консалтинговой компании TS Lombard отмечает, что примерно во время вызванного нефтью сокращения ВВП в 1990 году цена на нефть марки West Texas Intermediate выросла на 166%. Чтобы вызвать сопоставимый шок сегодня, цена должна была бы достичь 175 долларов. Нынешний шок больше похож на удар электрошокером, говорит он.
Несмотря на колебания на энергетических рынках, немногие инвесторы обеспокоены потенциальной рецессией. Показатели, собранные Goldman Sachs, банком, который объединяет анализ акций, валют и других активов, свидетельствуют о том, что инвесторы ожидают умеренного замедления, а не рецессии.
Однако эти же данные свидетельствуют о том, что инвесторы очень обеспокоены инфляцией. Рыночные индикаторы инфляционных ожиданий резко растут. Как правило, устойчивое повышение цены на нефть на 10 долларов добавляет от 0,3 до 0,4 процентных пункта к общей инфляции. Предполагая, что цена на нефть останется на уровне около 100 долларов за баррель, средний уровень инфляции может превысить 4%; при цене в 140 долларов инфляция в 5-6% не является чем-то нереалистичным.
Еще более тревожным является то, что центральные банки могут оказаться неспособными реагировать на инфляционный кризис. В этот раз предприятия могут быстрее перекладывать издержки на потребителей, чем в 2022-2023 годах, продемонстрировав несколько лет назад свою способность безнаказанно повышать цены. Между тем центральные банки могут чувствовать себя ограниченными в своих возможностях повышать процентные ставки для борьбы с любым инфляционным всплеском.
Хотя данные в режиме реального времени не всегда надежны, они указывают на рост инфляции. Консалтинговая компания Alternative Macro Signals анализирует миллионы новостных статей. Ее глобальный индекс инфляции, который зарекомендовал себя как надежный индикатор официальных данных, недавно резко вырос. Если тенденции сохранятся, ежемесячная глобальная инфляция может превысить 0,6% к июлю. Это составляет более 7% в годовом исчислении.
Между тем консалтинговая фирма Truflation, анализирующая цены в режиме реального времени из самых разных источников, сообщает, что в этом месяце годовая инфляция товаров в США подскочила с менее чем 1% до почти 3,5%. Это произошло исключительно из-за повышения цен на бензин.
Если центральным банкам не удастся сдержать очередной кризис, связанный с ростом стоимости жизни, правительства могут быть вынуждены оказывать финансовую помощь гражданам. В 2022-2023 годах европейские правительства выделили в среднем от 3% до 4% ВВП на снижение стремительного роста цен на энергоносители, затрагивающего домохозяйства и предприятия. Эти меры помогли беднейшим слоям населения Европы избежать нищеты. Однако они обошлись очень дорого. Возможно, половина расходов не была направлена на конкретные цели, поэтому наибольшую выгоду получили богатые люди, крупнейшие потребители энергии, которые нуждались в наименьшей помощи.
Примут ли правительства на этот раз более целенаправленные меры? В эпоху популистского гнева и расточительных политиков на это рассчитывать не стоит. Наиболее долгосрочным экономическим последствием войны на Ближнем Востоке может стать усугубление финансовых проблем богатых стран.
Эльдар СУЛЕЙМАНОВ
24 мар.19:10
