Абсурд мировых нефтяных рынков
Спустя восемь месяцев после начала войны с Ираном загадка нефтяного рынка углубляется. С начала сентября экспорт нефти с Ближнего Востока увеличился. По данным Vortexa, за прошлую неделю, он превысил 17 миллионов баррелей в сутки (б/с), что всего на 4 миллиона б/с ниже уровня 2025 года. Однако за тот же период цена фьючерсов на нефть марки Brent, международного эталона для нефти, подскочила на 20% до 115 долларов за баррель, приблизившись к своему апрельскому пику.
Высокая цена на нефть объясняется тремя факторами, начиная с изменения спроса на сырую нефть в Китае. В марте правительство страны, обеспокоенное дефицитом поставок, запретило экспорт нефтепродуктов. Нефтеперерабатывающие заводы использовали свои запасы, а потребители сократили потребление топлива. В результате импорт сырой нефти в период с февраля по июнь упал почти на 50%, до 6 миллионов баррелей в день. Это одна из главных причин, почему крупнейший в истории кризис поставок нефти не привел к резкому росту цен.
В июне сближение между Ираном и США спровоцировало обвал цен. Китайские нефтеперерабатывающие заводы лоббировали отмену запрета на экспорт: поскольку экспорт из стран Персидского залива по-прежнему был заблокирован, а российские нефтеперерабатывающие заводы испытывали трудности из-за ситуации на Украине, маржа переработки в других странах достигла рекордных показателей. Начиная с июля, Китай возобновил экспорт, и импорт восстановился. За три недели до 16 октября он превысил июньский уровень более чем на 3 миллиона баррелей в сутки — этого было достаточно, чтобы поглотить часть резко возросшего экспорта с Ближнего Востока.
С тех пор китайский импорт несколько снизился. Однако второй фактор — рост стоимости фрахта — продолжает подталкивать цены вверх. Свою роль сыграл и способ закупок Китая: вместо того, чтобы закупать в соответствии с заранее установленными графиками, он искал лучшие цены на спотовом рынке, создавая спрос на танкеры, который сложнее планировать и дороже обеспечить.
Тем временем, увеличение экспорта нефти из стран Персидского залива через Ормузский пролив повысило спрос на танкеры. Эти рейсы требуют от флотов государственных танкеров тайного прохождения через пролив, сбора груза и его перегрузки в Оманском заливе на другие суда, которые могут ждать несколько дней. Это приводит к задержке большего количества судов, что увеличивает стоимость фрахта во всем мире. Эти расходы, которые ранее составляли от 4% до 7% от стоимости доставки нефти китайским покупателям, в октябре достигли 25-30%.
Эти издержки распространились на весь рынок. Производители в Латинской Америке и Западной Африке, расположенные дальше от покупателей, снизили цены на свою нефть, чтобы оставаться конкурентоспособными; напротив, бурильщики в Северном море могут устанавливать более высокие цены. Эта «географическая премия» создала разницу в цене между самой дешевой и самой дорогой нефтью, которая недавно приблизилась к 60 долларам, что немного подтолкнуло цену на нефть марки Brent вверх.
Однако спрос и транспортные издержки не полностью объясняют, почему нефть марки Brent торгуется так далеко выше своей «справедливой» стоимости, которую JPMorgan Chase оценивает примерно на 20 долларов ниже недавних цен. Этот разрыв отражает третий фактор: опасения, что дальнейшее насилие может снова подорвать экспорт из стран Персидского залива. В октябре Иран атаковал по меньшей мере 30 судов, что стало самым большим месячным показателем за всю войну. Йеменские повстанцы-хуситы атаковали города, аэропорты, нефтеперерабатывающие заводы и недавно отремонтированный саудовский трубопровод Восток-Запад. По данным Morgan Stanley, в течение октября цена на нефть Brent колебалась более чем на 2,50 доллара за баррель, и все это сопровождалось новостями о мирных переговорах или эскалации напряженности.
Трамп намекнул, что может снова атаковать Иран после промежуточных выборов в США 3 ноября. Рынки находятся в напряжении: низкий объем торгов фьючерсами на нефть марки Brent придает непропорционально большой вес любым бычьим прогнозам. Если он не предпримет никаких действий, цены, вероятно, упадут в течение нескольких дней. Однако, по словам Джима Буркхарда из S&P Global, аналитической компании, масштабная кампания бомбардировок в сочетании со значительными атаками со стороны Ирана и хуситов может поднять цены до 130-140 долларов за баррель.
Кривая фьючерсов на нефть марки Brent, маржа переработки и форвардные ставки фрахта свидетельствуют о том, что рынки опасаются, что сбои продлятся до 2027 года. В апреле трейдеры были на грани паники. Теперь они ближе к смирению.
Эльдар СУЛЕЙМАНОВ
02 нояб.22:00
02 нояб.21:30
02 нояб.21:20
